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第5章 生老病死、药不能停

我们将医药股细分为三个子版块：化学及生物制药、医疗器械、医疗服务，前两个版块受监管和集采的影响较大。

板块一：化学及生物制药

1.创新药

创新药是医药股的投资主干道，既具有消费股“稳”，又具有科技股“快”。因此除了看它的成熟药品，更要重点关注正在研发中的药品和进度，这些才是业绩增长的根本来源。

恒瑞医药：创新药龙头，研发团队不断壮大现已成为其核心竞争力。四大产品纳入医保，加速放量。

长春高新：全球生长激素龙头，研发能力国际领先，生产规模居亚洲之首。其利润严重依赖来自金赛药业，受到不少投资者的诟病。

2.中药

目前中药行业出现政策性变革，允许中药饮片、中药制剂实行自主定价，无疑加大了中药业绩提升空间。

片仔癀：疗效神奇，配方受国家保护，被誉为“国宝名药”。

云南白药：国内最大的牙膏生产商，利润也主要来自牙膏。

3.疫苗

我国疫苗按费用承担分两种：一类是免费强制接种，二类是自费自愿接种。目前一类普及良好，二类普及率低，拥有较大的市场空间。

康泰生物：乙肝疫苗国内市占率第一，肺炎疫苗竞争格局良好。但其实际控制人离婚并将总股本23.99%分割过户对方名下，被称为“A股最贵离婚案”，存在“假离婚真套现”的可能。

沃森生物：主打肺炎疫苗和HPV疫苗，目前打算将核心技术HPV疫苗卖掉，操作实属存疑。

智飞生物：国内疫苗行业龙头，默沙东HPV疫苗国内最大代理商。

板块二：医疗器械

医疗器械板块市场潜力大，国内厂商技术向中高端突破，国产替代为其主要增量逻辑。存在最大的隐患为**集中采购对价格的下杀，严重压缩利润空间。

迈瑞医疗：国内医疗器械龙头，世界领先，产品具备极强的竞争力。2020年进军宠物医疗新领域，成为未来新利润增长点。

健帆生物：血液灌流器一家独大，由于尿毒症无法根治，患者对仪器有长时间的依赖。

凯利泰：骨科耗材龙头。

英科医疗：专精医用手套，疫情催化下成为世界龙头。

板块四：医疗服务

医疗服务不受集采影响又享受生物医药股**，行业景气度高。

1.创新药研发服务CXO

创新药研发成本高，失败概率高。为降低资金成本、时间成本、研发风险，催生了CXO产业链。整个行业凭借“卖水者”逻辑保持高景气。

药明康德：CXO完整产业链龙头，推进全产业链布局与发展。

康龙化成：国内第二、全球第三的临床前CRO企业，次于药明康德。

昭衍新药：临床前CRO安全性评价龙头。

凯莱英：小分子化学制药CDMO龙头

药石科技：药物分子砌块领域CRO龙头

泰格医药：专注定位CRO这个细分市场并成为临床CRO行业龙头

2.专科医疗

专科医疗当前的市场渗透率都比较低，行业天花板还很高。

（1）眼科

爱尔眼科：全球最大的眼科医疗连锁机构，通过分级连锁扩张模式不断扩张，同时带来巨大的商誉存在一定的隐患。最近医疗纠纷不断。

欧普康视：国内角膜塑形镜龙头，吃尽国产代替**。爱博医疗塑形镜产品2019年也获批，之后不再一枝独秀。向高端产品是发展趋势。

（2）牙科

通策医疗：国内口腔医疗龙头，内生增长的典范。采用“中心医院+分院”的模式拓宽医疗市场领域，复制性强。从医生+口碑两个方面加深自己的护城河。

国瓷材料：全资子公司爱尔创在国内高端陶瓷牙用纳米氧化锆市占率第一。

（3）医美

医美是暴利行业且有成瘾性，行业处于高速增长阶段，市场空间巨大。无集采或医保控费压力，属于医保免疫品种。

爱美客：注射用玻尿酸龙头，聚焦于医美终端产品。公司研发能力很强，多款产品属于国内首款。虽是新股但值得保持观察。

华熙生物：玻尿酸原料龙头，是世界最大的透明质酸生产及销售企业。全产业链布局，在医美和化妆品赛道持续发力。

3.体外诊断

金域医学：国内第三方医学检验龙头企业，行业核心在于数据积累，数据库越大，检验效率、准确率越高。

万孚生物：即时检测龙头，在POCT领域惟精惟一。

艾德生物：聚焦肿瘤检测。

4.连锁药房

药房是一个完全成熟且刚需的市场，行业集中度趋升。

大参林：国内连锁药店的龙头之一，四大药房中毛利率净利润率排名第一，盈利能力较强，稳扎稳打型。

益丰药房：国内连锁药店的龙头之一，通过融资快速收购扩张商誉高达31亿元，后期面临着较大的整合问题。

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